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更新日期：2016/8/10

后台好多读者问美国创业公司融资时怎么稀释股份？以下文章来自 Benchmark 合伙人、Wealthfront 执行主席 Andy Rachleff。不过这篇文章他写于 2014 年（目前很多科技公司不退出不上市，有些规则硅谷也在发生变化，比如有些创业公司对员工期权池设定从 4 年变成 5 年），但可以借鉴这个模型，尤其表格部分。 

融资对股权稀释的影响

说明融资对公司股权影响前，我先解释下硅谷成功公司都是怎么通过股权出让来进行融资的。

现在（2014 年）一家成功公司上市前，可能需要经历 4-5 轮融资。第一轮即种子轮，主要由天使出资，规模从 50 万-200 万美元不等，公司则出让 10%-20% 股份。

如果创业公司在第一轮后发展强劲，接下来会有早期 VC 跟进。通常，早期风投会投资 500 万-1000 万美元，占股 20%-30%；然后是新一轮扩张，资金规模从 2000 万-4000 万美元不等。

再次说明：假设公司增长非常快，则募集上述资本只需出让 10%-15% 股份。最终当公司稳步发展，年收入已达到至少 2000 万美元，成长期投资者通常愿为 5%-10% 股份买单 5000 万美元。

后期融资稀释股权到期权池

公司通常也会发行期权或 RSU，以吸引新员工和留住老员工，这样也会导致股权稀释。

公司建立的期权池每年都要扩大，第一年招募员工给予的股权，要比第二年高，这是因为公司前景这时还不明朗，早期员工加入时风险较高。期权池第二年增量通常要大于第三年，之后，保持每年 5% 速度稳定增长。

同样，员工股份也会被后期融资和期权池扩大所稀释。这一点，通过下表可以说明：针对每轮融资，我假定稀释等于上述融资比例的平均水平。此处期权池稀释百分比，则基于我对数以百计私营企业的经验观察。

每当新一轮融资结束，现有员工和投资者所有权都被同等稀释，这些被稀释股份，分配给新一轮融资和期权池增量。

不论是员工还是创始人，股权比例都以同等程度稀释。例如某员工种子轮后持有 1%，在公司获早期 VC 后只有 0.6%，因为融资稀释了 25% 股份，期权池增加稀释 15%。

总期权池所有权增长，比例不到 15%（即从 10%-21% ），因为原 10% 期权池被稀释到 6%。

你可能会惊讶：经过几轮融资和期权池扩大，创始人股权最终只有 32.5%。记住这里的前提是：公司收入极高，发展过程中没有失误。

的确创始人最终股权比例很高的例子也存在，比如谷歌和 Facebook，但这类公司少之又少。

如果你公司发展不能持续超过财务预测，那就可能需要融更多钱，而且是以较低估值进行融资。这会导致至少多稀释 50% 的预期股权。

选择在早期加入好公司

股权稀释也反映在 Offer 中。为说明这点，我们比较下中级软件工程师在公司第一和第二轮融资后平均水平的 Offer。

以我们公司为例，我们拥有 6-20 个（第一轮风投时的预期人数） 3 级软件工程师，第 25 和第 75 百分位的平均股本赔偿是 0.27%。

公司拥有同样工程师大约 21-50 名（第二轮风投时的预期人数），平均股本赔偿为 0.084%。

因此对同样工程师，从第一轮融资到第二轮，Offer 提供的期权下降 68.9%。这远远大于融资和期权池扩大导致的 17.5% 稀释，这是因为第二轮融资后，员工加入公司的风险显著降低。

对同一个员工，第三轮后，一般 Offer 给予股份是 0.071%，这比上一轮要低 15.5%，根据我们模型，预计是 12.5%。随着公司发展，加入它的风险降低，但你的价值也下降很多。也就是说对早期员工，风险越大，潜在回报也越大。

总结

我试图为预测股权稀释建模，以帮助你了解股权比例是如何减少的。股权稀释未必是坏事，公司筹集资金后增长更快，这将补偿稀释的损失。

公司的发展，对你手上股票期权或 RSU 价值影响远远超过你股权比例。换句话说，饼本身大小，比你手上那一片要重要得多。

来源：私募通
  

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