10年前，1998年9月的一次会议上，美国顶级券商的头头脑脑们齐聚一堂。
      贝尔斯登CEO、雷曼兄弟公司董事长、美林证券董事长……当时，这些人还是以拯救者的面目出现。那时，美国长期资本管理公司（LTCM）因俄罗斯债务危机的影响，濒临破产，这些华尔街的老大们联合行动，成功托市，避免了全面的金融危机。10年后，在一场新的危机中，他们则成了被拯救的对象：雷曼兄弟破产了；要不是美国政府不顾一切，不计后果式的拯救，贝尔斯登也将破产；美林证券前途难卜，甚至是摩根士丹利、高盛这样的老大都难有归路……

　　华尔街的金融帝国为何如此脆弱？“次贷”是怎样一回事？这场席卷全球的经济危机将如何收场？……在此，向大家推荐若干本相关图书，或许有助于中国的读者通过自己的阅读去探寻答案。

       金融史就是泡沫史

　　《资本战争：金钱游戏与投机泡沫的历史》告诉我们，金融史本来就是一个个泡沫破灭的历史。在铁路投机客、运河争夺战，还有新时代的“新经济”投机泡沫的故事叙述中，《资本战争》得出一个结论：如果人们在满怀信心地展望未来时失去了节制，在盲目亢奋中做出不理智的投机决定，最终，必然是大崩溃把它们重新拉回以事实为依据的理性轨道上来。

　　你可以说次级贷款是为了能让更多的人享受社会的共好：住上自己的房子，体味消费品带来的快感；你也可以把次级贷款证券化看做是一种金融创新：打包整体出售，或分块给各级投资者，在投资者之间来回倒手。但为了提升公司价值，为了更高的年终奖，为了不断升职的需要，每一环节的人都会把风险控制在合理范围内吗？次级债产品在券商及其同类中反复过手，价格越抬越高，而那些金融机构的好汉们，上自运筹帷幄的老大，下至普通工作人员，都从中分得丰厚利益。时间推移，异常也就变成了正常，谁都不会放弃给自己带来好处的做法。——这就是问题所在：泡沫是由欲望吹出来的，欲望如果不加节制，泡沫难免吹破。

　　查理德·比特纳是一位业内人士，他曾在美国抵押贷款业干了14年。他说，事态的演变使得次级贷款的两个基本问题遭到了普遍忽视，没有多少人会问：借款人能否定期还贷？批准贷款是否有凭有据？他在《贪婪、欺诈和无知：美国次贷危机真相》写道，几大主体机构的欺骗或欺诈行为是抵押贷款市场崩溃的直接诱因：经纪商操纵贷款，贷款公司向不合格的借款人提供贷款，投资银行打包高风险抵押贷款，评级机构为这些证券化产品成为投资级产品盖章放行，所有这些行为加在一起引发了“完美风暴”。

　　市场的普遍规律是：贪婪驱动市场的时候，行情普遍看涨，金钱追逐资产，股票、债券，各种资产买进卖出比较容易；反之，信贷风险增加，银行、其它机构或者个人不愿向企业贷款时候，恐惧造成信贷紧缩。当房价暴跌，信贷紧缩的时候，借款人-经纪商-贷款公司-券商不再是完美链条，而是节节断裂，趋向解体——这正是我们今天看到的景象。

       “科学家把实验室炸飞了”

　　“看上去华尔街的那些科学家疯子们又把实验室给炸飞了。”《时代》对最新一轮金融产品创新做了最好的总结。是的，美国券商的创新又以失败而告终。而在此之前，在阳光灿

烂的日子里，美国那些大券商们不断标榜自己是金融创新的开路先锋，而且还到世界各地巡回宣讲，兜售他们的经验。许多发展中国家甚至为了没有学到这样的创新本领而倍感耻辱。

　　《诚信的背后：摩根士丹利圈钱游戏黑幕》一书作者弗兰克·帕特诺伊总结说：金融危机常常是由新出现的金融产品所引发。《诚信的背后》描述了十多年前种种创新的金融衍生品，记录了摩根士丹利如何把数千亿美元的银行不良资产卖给外国投机者，从而夺回市场老大宝座的。

　　1935年-1970年的很长一段时间里，摩根士丹利不论是规模还是业务方面，基本没有什么变化，它固执地拒绝承担重大的风险和发展“名誉欠佳”的客户，因此，在1980年代初，它的很多业务在行业内所占的份额在下滑。与此同时，那些更为进取的公司，比如说所罗门和高盛，开始越来越赚钱了；到了新千年，更为进取的贝尔斯登成为了最为赚钱的公司。摩根士丹利的对策就是抛掉过去的“保守、有教养”的形象，而向“狂野、狡诈”的野蛮人靠拢。到了《诚信的背后》作者弗兰克·帕特诺伊加入，摩根士丹利的主要收入已经是经纪-交易业务，衍生产品则是推动它前进的发动机。

　　在《金融制胜》中，朱伟一对美国的金融政策、监管制度还有华尔街的大亨们作了毫不留情的调侃。次级债产品的创新实质是什么？朱伟一回答得很干脆，次级债产品就是指鹿为马。次级债产品到底价值几许，这是券商和少数金融机构的老大们说了算，既然价格越高回报越高，他们于是以次充好，不惜将死马说成活马。朱伟一还把券商比喻成流寇，竭泽而渔，斩尽杀绝，然后异地而战。1997年，美国券商在东南亚发起金融风暴，乘机洗劫了那些国家的财富；世纪之交，又在美国本土大搞网络公司上市；这几年，他们瞄准的则是次级贷款。

　　我们总是强调诚信，强调券商对投资者要讲诚信。但是，券商如果真正讲诚信，那恐怕就无钱可赚了。这样的真相着实令人悲哀！

      华尔街的英雄抑或魔鬼

　　泡沫破灭，公司倒闭，许多人备受失业之苦，同样，那些先前被称做华尔街英雄的人们，也会被重新定义。

　　美国早期著名大投机玩家们的命运似乎总是不济：利特尔在19世纪30年代是华尔街上最著名的投机者，并且保持这一名声长达20多年之久，虽三次破产，每次都像一只不死鸟从灰烬中重生,最终，他在1857年的市场崩盘中第四次破产，从此一蹶不振；德鲁在伊利铁路的投机中被同伙所伤害，最终在贫困潦倒中死去；菲斯科在一场绯闻事件中被枪杀；古尔德作为那个时代最聪明的玩家56岁死于肺结核；庞兹的命运也很惨，“我是一号人物，曾经拥有过1500万美元”，直到晚年，庞兹还对此津津乐道，但在1949年去世的时候，他只能躺在巴西一家医院的慈善病床上，口袋里仅有75美元……

　　这一回金融风暴之后，那些华尔街英雄或许不会有那么悲惨的命运——他们目前不会受牢狱之苦，也不是一文不名——不过名声和饭碗是保不住了，还需要受到强烈的道德谴责。

　　贝尔斯登成立于1923年，三位合伙人靠50万美元起家。危机爆发之时的一把手詹姆斯·凯恩已经73岁了，他在贝尔斯登干了50年，2001年登上第一把交椅，看上去铁定戴着皇冠，光荣退休，但内幕要被揭开，公司迫于无奈，落得个被收购的命运，这无疑让他颜面扫地。二把手更是直接的替罪羊。沃论·斯佩克特今年49岁，是贝尔斯登的二把手，32岁就当上公司董事，是公司历史上一个金童。这次彻底的“被解雇”让其二十多年职业生涯的辉煌黯然失色。

　　一家具有158年历史的公司，曾被评为“大到不能破产的公司”却在2008年划上了句号。雷曼兄弟的前董事长的余生如何度过呢？他不能原谅美国政府不拯救的做法，就能原谅自己任内把雷曼公司带向破产吗？

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　　成王败寇，投机者在市场高歌猛进的时候是英雄，泡沫破灭之时便难逃被唾弃、被谴责的命运。

     “浴火”如何“重生”

　　悲观的人在危机面前顿时失策，乐观的人则能从中看到希望。认识到泡沫是第一步，思考如何在泡沫中生存，且在泡沫中汲取积极因素也许更为重要。在泡沫中寻找出路，是另外一些著作的主题，也将是接下来大家关注的焦点。

　　《大泡沫》的作者丹尼尔·格罗斯坦言：如果投资者自己根本没有经历过泡沫，如何能切身认识到泡沫的冲击？因此，与其回避泡沫，敌视泡沫，还不如正视泡沫，分析泡沫经济运作的客观规律。在书中，丹尼尔·格罗斯从大量事实中得出了一个令人信服的观点：所有的泡沫都有积极作用。从19世纪的电报狂潮到当今美国对于可替代能源的狂热，从铁路到房地产，格罗斯带我们回顾了这些大胆投资者和先锋所带来的旋风，分析了他们所留下的宝贵财富，从中我们又增加了一种思路：通常被认为是灾难的泡沫实际上曾经帮助人们建立了商业基础设施，从而推动了经济的增长。丹尼尔·格罗斯说，在基础设施泡沫中建造的东西，如房屋、电线、光缆和铁路，并不会随着主人的破产而消失。它们很快就可以被拥有新的商业计划、低成本的生产力和更好的资本结构的企业家们重新利用。“危机”的涵义之一是“机遇”，但愿受这次金融危机冲击的所有公司、个人“浴火”而“重生”。

文章来源: http://www.gmw.cn/01ds/2008-10/22/content_851391.htm