资产配置的技术与艺术 | 明石观察
浏览次数：5733    添加时间：2016/8/17    来源：美国明石

2016年最具话题性的资产组合

以上资产组合，从资产配置的角度看，特点如下

1. 按排列顺序，假设房产持有比例最高，投资偏重不动产，符合绝大多数国人投资风格。
2. 欠缺流动性，除去股票，存款，其他难于短时间套现应付紧急事件。
3. 股权投资比重不详，这部分可能具有高成长高回报特性，但同样具有高度风险和流动性差等特点。
4. 艺术品难于准确掌握估值，相关专业性要求高，同样欠缺流动性。
5. 个别除外，奢侈品本身不具有价值。但购买时分泌多巴胺，暂算投资健康
6. 汽车基本同上。大规模工业化的产物和手机更新换代一样不值钱. 在美国，绝大数车5年平均会贬值约60%，只有稀有古董款式例外，比如1968年雪佛兰CamaroZL1 2001到2009年间已升值500%（见下图）。但上面资产组合内车款不属于此一范畴。

优化建议

增加流动性，规避风险

1.  减持中国房产。没有不散的宴席，美股7年的牛市和中国的房市终究会走到尽头。目前北京房子可负担比率（Pric/income）为33.45%，上海30.23%，美国纽约是21.6%，洛杉矶是9.02%(见下图)。经济不可预测，最好别逞能。比如郎咸平10年前就喊空国内房价，但人们最后发现他自己也炒房去了。但抛开租售比和房屋可负担比，只寄希望于房价能持续上涨是典型的投机，没人能精准预测泡沫破灭的临界点，说北京地产健康没泡沫，你可能自己都说服不了自己。国家机器增发货币推升资产价格小民不能左右，但当货币增发不能再有效刺激经济时，房市的拐点就该到了。与其夜不能寐而寄希望于侥幸，不如增持有价值房产，比如CapRatio在5%以上的美国房产，稳健收益除了降低投机风险，也可对冲由人民币走弱而带来的汇率风险。

2. 只投资自己熟悉的产业。股权投资复杂，投资自己不熟悉的行业只会增加投资的不确定性。投资顾问可能会研究投资财务数据，但对整个行业不见得了解，而学习需花费大量时间，滴滴打车估值280亿美元，优步估值700亿。你会投哪一个呢？按照双方在中国市场烧钱的速度，你可能认为优步会烧死滴滴，可事实是优步不敌滴滴，最后以合并的模式黯然退出中国市场。双方持股不超过5%，对两者的运营都无关痛痒，而事实却是优步走人，滴滴打人但又给了个面子。

3. 根据自己风险承受能力，短期与长期的投资目标，重新评估投资组合，每种投资工具都有优点和缺点，针对增值，避险，避税，流动性等需求合理配置股票，存款，理财，保险的比重。买一个保险就能把你全家需求都搞定了的无异于梦想P2P能发家致富。

4. 奢侈品和汽车部分无法评论。人生哲学不同，丰简因人而异。比尔盖茨有1.23亿的豪宅，巴菲特也可以在他1958年花3万买的房子一住60年。

结论

有效市场理论（Efficient market theory）被现代金融服务业广泛采用。除去理论本身的局限性，从业者本身是销售员而非研究人员的行业事实也决定了马科维茨的现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory）大行其道的原因。

想资产配置，把资料输入投资顾问（售货员）的电脑，基于效率前缘（Efficient Frontier）的最佳投资组合自动生成。简单易行却不能包治百病。银行只管卖和收你管理费，却不懂得投资，10年后也不一定保证你能赚钱，另外理论本身有争议，巴菲特对此一套就颇为不屑，而且老头身体力行连续几十年打败了市场。

资产配置不单纯是技术，还有艺术。所以，首先确定帮你投资的人不是售货员是成功的开始。

Sen Zhang （张森），MBA，美国注册投资顾问。2007-2009年从事美国股票投资，2009-2013年投资于国际外汇市场（FX），2011-2014投资于美国问题地产（Distressed Properties）。2015年加入明石管理，任职高级投资经理，从事美国中小企业局SBA和SBIC企业信贷私募基金的投资和管理。Sen Zhang （张森） 具有丰富的市场投资经验及对于价值投资和投机性泡沫的深入研究，曾准确判断并参与投资2011年底的美国房地产触底反弹行情，以及2014年1月18日和2014年10月30日发布对人民币和卢布空头预警等。

明石SBIC政府恵利基金投资于美国中小企业局SBA的SBIC中小企业计划，以夹层贷款方式取得8%以上的年化高收益。

明石管理所有投资项目均有商业地产及其它固定资产担保抵押，远离传统金融市场的高度不稳定性和同等回报产品的过度金融杠杆化操作。 截至2016年，明石管理共投资40个项目，成功率保持100%。投资项目涉及酒店、养老中心、办公楼、生产企业、医疗健康机构、教育、娱乐、农业（酿酒业）、服务业等十几个领域，地理范围涵盖全美12个州，项目预算总投入超过6亿美元。 明石管理尤为重视私募资金的管理，为全球追求低风险稳定收益的投资人提供完美的资金整体规划及操作方案。

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